Привилегировани акции с бланково упълномощаване в Делауеър: Практическо ръководство за основатели и бордове

Привилегированите акции с бланково упълномощаване са един от най-гъвкавите инструменти, с които разполага една корпорация в Делауеър. Те позволяват на борда на директорите по-късно да създаде и емитира една или повече серии привилегировани акции, без да се връща при акционерите всеки път, когато възникне ново финансиране, стратегическа инвестиция или корпоративна сделка.

Тази гъвкавост е ценна, но не бива да се подценява. Правомощието за емитиране на привилегировани акции с бланково упълномощаване засяга управлението, капиталовата структура, преговорите с инвеститори и бъдещото набиране на капитал. За основатели, бордове и финансови екипи ключът е да разбират както силата, така и ограниченията на този инструмент.

Какво означават привилегированите акции с бланково упълномощаване

Корпорацията в Делауеър обикновено упълномощава капиталовите си акции в учредителния си акт. Този документ може да даде на борда правомощието да определя условията на привилегированите акции в рамките на вече упълномощен клас или серия. Именно това хората имат предвид под привилегировани акции с бланково упълномощаване: бордът има пространство да определи икономическите и управленските права на нова серия привилегировани акции, когато това е необходимо.

Този термин не означава, че бордът може да прави каквото пожелае. Бордът все още трябва да действа в рамките на правомощията, предоставени в учредителния акт, и на Delaware General Corporation Law. Корпорацията също така трябва да спазва фидуциарните си задължения, задълженията за разкриване на информация и всички договорни права, вече обещани на съществуващите инвеститори.

Защо корпорациите в Делауеър ги използват

Корпорациите в Делауеър често използват привилегировани акции с бланково упълномощаване, защото бизнес условията се променят бързо. Една компания може да има нужда да:

• набере рисков капитал
• привлече стратегически инвеститор
• създаде старши ценни книжа при преструктуриране
• структурирате условия за придобиване или сливане
• запази гъвкавост за бъдещи кръгове на финансиране

Без такова упълномощаване всяка нова серия привилегировани акции може да изисква изменение на устава, одобрено от акционерите. Това добавя време, разходи и сложност в преговорите. За разлика от това, бланковото упълномощаване позволява на борда да действа по-бързо, когато се появи възможност за сделка.

Особено за стартъпите скоростта има значение. Инвеститорите може да искат персонализирани привилегировани акции със специфични ликвидационни предпочитания, конвертируеми права, защита срещу разводняване, права на глас или възможности за обратно изкупуване. Привилегированите акции с бланково упълномощаване дават на борда правна рамка да създава такива условия, без всеки път да започва от нулата.

Как работи на практика

Правомощието за емитиране на привилегировани акции с бланково упълномощаване обикновено започва в учредителния акт. Уставът може да упълномощи клас привилегировани акции и да даде на борда правото да учредява една или повече серии чрез решение.

Решението на борда обикновено определя конкретните условия за новата серия, като например:

• броя на акциите в серията
• правата върху дивиденти
• ликвидационното предпочитание
• конвертируемите права
• правата на глас
• правата на обратно изкупуване
• защитните разпоредби
• подреждането спрямо други класове или серии

След като тези условия бъдат определени, корпорацията подава необходимия certificate of designation или подобно заявление съгласно закона на Делауеър. Резултатът е правно призната серия привилегировани акции със собствени права и задължения.

Тази структура позволява на една корпорация в Делауеър да съобрази ценната книга със сделката. По-късно финансиране може да изисква различна серия привилегировани акции от по-ранна сделка, а бордът може да коригира условията съответно, ако уставът му дава това правомощие.

Обичайни права, свързани с привилегированите акции

Привилегированите акции не са само въпрос на приоритет. Те обикновено представляват договорен пакет от права, който може да оформи контрола и икономическите условия.

Често срещани елементи са:

• Предимство при дивидентите: притежателите на привилегировани акции могат да получават дивиденти преди обикновените акционери.
• Ликвидационно предпочитание: притежателите на привилегировани акции могат да бъдат платени първи, ако компанията бъде продадена или ликвидирана.
• Конвертируеми права: привилегированите акции могат да се конвертират в обикновени акции при определено съотношение.
• Права на глас: притежателите на привилегировани акции може да имат класови права на глас по определени действия.
• Защита срещу разводняване: условията за конвертиране могат да се коригират, ако по-късно бъдат емитирани акции при по-ниска оценка.
• Права на обратно изкупуване: компанията може да бъде длъжна или да има право да изкупи обратно акциите при определени условия.

Всеки термин променя баланса на риска между компанията и инвеститорите. В среда с силно набиране на капитал инвеститорите може да настояват за по-голяма защита. В други ситуации основателите може да запазят повече гъвкавост, като ограничат правата, предоставени на една серия привилегировани акции.

Стратегически предимства за основатели и бордове

Привилегированите акции с бланково упълномощаване могат да решат няколко практически проблема.

1. По-бързо финансиране

Ако бордът вече има правомощие да учреди серия привилегировани акции, компанията може да действа по-бързо, когато е наличен капитал. Това е важно при конкурентни кръгове на финансиране.

2. Гъвкавост в преговорите

Инвеститорите често искат условия, съобразени със сделката. Бланковото упълномощаване позволява на борда да оформи тези условия, без да преработва устава всеки път.

3. По-добро планиране на сделките

Компанията може да създаде серия привилегировани акции за стратегическа сделка, bridge финансиране или специална ситуация, без да пренаписва цялата капиталова структура на корпорацията.

4. По-ясно управление

Добре изготвеният устав може да централизира правомощието за създаване на привилегировани акции в борда, което може да намали нуждата от многократни одобрения от акционерите за рутинни решения относно капиталовата структура.

Рискове и компромиси

Същата гъвкавост, която прави привилегированите акции с бланково упълномощаване полезни, може да създаде и риск.

Разводняване на контрола на основателите

Привилегированите акции могат да носят права на глас или класови защити, които прехвърлят лоста на влияние от обикновените акционери. Ако условията са широки, основателите може по-късно да установят, че имат по-малък контрол от очакваното.

Сложност за инвеститорите

Всяка нова серия привилегировани акции добавя още един слой към капиталовата таблица. Ако условията са непоследователни или слабо документирани, бъдещите кръгове на финансиране могат да станат по-трудни за договаряне.

Проблеми с фидуциарните задължения

Директорите все още трябва да действат в най-добрия интерес на компанията. Бордът не може да използва бланковото упълномощаване, за да се укрепи на позицията си или да постави акционерите в неравностойно положение.

Риск от съдебни спорове и разкриване на информация

Ако бордът приеме условия за привилегировани акции без надлежно правомощие или без достатъчно разкриване на информация, акционерите могат да оспорят действието. Прецизното изготвяне на документите и добрата документация намаляват този риск.

Какво да следите в устава

Ако една корпорация в Делауеър иска привилегировани акции с бланково упълномощаване, езикът на устава е от значение. Учредителният акт трябва ясно да посочва:

• дали изобщо са упълномощени привилегировани акции
• колко акции са упълномощени
• дали бордът може да създава серии чрез решение
• какви класове или серии могат да бъдат създадени
• дали е необходимо одобрение от акционерите за някакви промени

Колкото по-точен е уставът, толкова по-лесно е да се знае какво може и какво не може да прави бордът по-късно. Неяснотата поражда спорове. Добрата работа по учредяването намалява този риск още от самото начало.

Решения на борда и certificates of designation

Дори при широко уставно правомощие бордът трябва да приеме официални решения, когато създава нова серия привилегировани акции. Тези решения трябва да описват условията прецизно и да съответстват на устава.

Корпорацията може също да трябва да подаде certificate of designation или еквивалентно заявление в Делауеър. Това заявление придава публична правна сила на новата серия и прави условията по-лесни за преглед от инвеститори, кредитори и юристи.

Слабо изготвените решения могат да създадат сериозни проблеми по-късно. Ако условията са несъвместими, непълни или вътрешно противоречиви, компанията може да се нуждае от корективни действия в най-неподходящия момент, често по време на финансиране или придобиване.

Защо инвеститорите се интересуват

Инвеститорите се интересуват, защото привилегированите акции определят защита при неблагоприятен сценарий и правата на управление. Една серия привилегировани акции може да определи какво се случва, ако компанията излезе от пазара рано, се представи по-слабо или набере капитал при по-ниска оценка.

Опитните инвеститори ще проверят внимателно:

• структурата на ликвидационното предпочитание
• старшинството спрямо други ценни книжа
• механиката на конвертиране
• праговете за гласуване
• задължителните условия за обратно изкупуване
• защитните разпоредби, които изискват одобрение от инвеститора

Основателите трябва да очакват тези условия да се договарят. Целта не е да се избягват привилегированите акции, а да се гарантира, че ценната книга съответства на етапа на развитие на компанията, оценката и дългосрочната стратегия.

Кога привилегированите акции с бланково упълномощаване имат смисъл

Привилегированите акции с бланково упълномощаване са най-полезни, когато компанията очаква бъдещи кръгове на финансиране, стратегически инвестиции или сделки, свързани с капиталови нужди. Те са особено често срещани в корпорации в Делауеър, защото законът на Делауеър и практиката по изготвяне на устави подкрепят гъвкавостта в капиталовата структура.

Те може да са по-малко подходящи, ако компанията иска много опростена капиталова таблица и няма краткосрочна нужда от персонализирани ценни книжа. В такъв случай по-лекият капиталов модел може да намали сложността.

Правилният отговор зависи от бизнес плана. Стартъп, който се подготвя за рисково финансиране, има различни нужди от частна компания, която не очаква външна капиталова инвестиция.

Как Zenind помага на основателите да изградят правилната основа

Капиталовата структура на една компания се управлява най-лесно, когато документите по учредяването са изготвени правилно от самото начало. Това означава избор на подходящ щат, изготвяне на ясен учредителен акт и разбиране как ще работи бъдещото правомощие за финансиране, преди да пристигне първият term sheet.

Zenind помага на основателите да учредяват компании в САЩ с практичен фокус върху дългосрочното спазване на изискванията и растежа. За корпорациите в Делауеър това включва създаване на правната основа, необходима за бъдещо планиране на капитала, действия на борда и преговори с инвеститори.

Заключителни мисли

Привилегированите акции с бланково упълномощаване дават на корпорацията в Делауеър ценна гъвкавост, но трябва да се използват целенасочено. Бордът се нуждае от ясно уставно правомощие, прецизни решения и добро разбиране за това как новата серия влияе върху контрола, икономиката и бъдещото набиране на капитал.

За основателите основното послание е просто: планирайте привилегированите акции, преди да ви потрябват. Колкото по-рано капиталовата структура бъде изградена с ясна цел, толкова по-лесно е по-късно да преговаряте от позиция на сила.

Корпорация в Делауеър, която разбира привилегированите акции с бланково упълномощаване, е по-добре позиционирана да набира капитал, да управлява очакванията на инвеститорите и да реагира бързо, когато се появят възможности.