Poate un LLC să devină public? Ce ar trebui să știe fondatorii înainte de un IPO

Un LLC poate face parte dintr-o poveste despre piața publică, dar nu în același mod în care o poate face o corporație. În majoritatea cazurilor, un LLC nu depune pur și simplu documente pentru un IPO și nu începe să vândă acțiuni la o bursă. Dacă un fondator vrea să atragă capital de la investitori publici, de obicei afacerea trebuie mai întâi să se convertească într-o corporație sau să folosească o structură publică mai complexă.

Pentru proprietarii de afaceri, această diferență contează. Ea afectează tratamentul fiscal, guvernanța, așteptările investitorilor, obligațiile de conformare și pașii necesari pentru a deveni o companie listată public. Dacă pornești cu un LLC și apoi te gândești că un IPO ar putea deveni un obiectiv, merită să planifici din timp, ca să nu fie nevoie să reconstruiești ulterior structura companiei.

Ce înseamnă ca o companie să devină publică

A deveni publică înseamnă, în general, oferirea de valori mobiliare publicului printr-o ofertă înregistrată, cel mai frecvent printr-un initial public offering, sau IPO. Într-un IPO tradițional, compania depune o declarație de înregistrare la Securities and Exchange Commission (SEC) și, odată ce înregistrarea devine efectivă, poate vinde acțiuni investitorilor publici.

După ce o companie devine publică, preia și obligații continue de raportare și guvernanță. Aceste obligații pot include raportări periodice către SEC, controale de divulgare, cerințe de audit, supravegherea consiliului și standarde de listare la bursă, dacă societatea este listată pe o bursă națională precum Nasdaq sau New York Stock Exchange.

Acest cadru este construit în jurul acțiunilor corporative. Acesta este unul dintre principalele motive pentru care drumul obișnuit către statutul de companie publică începe cu o corporație, nu cu un LLC.

Ce este conceput să facă un LLC

Un limited liability company este o formă de entitate comercială creată la nivel de stat, care combină protecția răspunderii limitate cu flexibilitate operațională. În multe state, proprietarii unui LLC sunt numiți membri, nu acționari, iar compania este administrată pe baza unui operating agreement, nu a statutelor corporative.

Din punct de vedere fiscal, un LLC este de asemenea flexibil. În funcție de modul în care este structurat și de alegerile pe care le face, IRS îl poate trata ca entitate ignorată, parteneriat sau corporație. Această flexibilitate este utilă pentru afaceri mici și mijlocii, dar nu face automat din LLC un vehicul pentru piața publică.

Problema nu este dacă un LLC poate exista cu succes. Poate. Problema este dacă forma de afacere se potrivește modelului de atragere de capital specific unei oferte publice. În majoritatea cazurilor, nu, fără restructurare.

Poate un LLC să fie tranzacționat public?

Răspunsul scurt este că, în general, un LLC nu devine public în același mod direct în care o face o corporație.

De obicei, un LLC nu emite acțiuni ordinare către investitorii publici. În schimb, are participații de membru, iar acestea sunt de regulă guvernate de operating agreement. Piețele publice sunt construite în jurul deținerii de acțiuni, a divulgării corporative și a regulilor bursiere care pornesc de la o structură de capital de tip corporație.

Totuși, există câteva modalități prin care o afacere care pornește ca LLC poate ajunge pe piețele publice:

1. LLC-ul se convertește într-o corporație și apoi realizează un IPO.
2. Afacerea folosește o structură de reorganizare care le permite investitorilor publici să cumpere indirect participații în entitatea operațională.
3. Compania devine parte a unei structuri publice bazate pe parteneriat, cum ar fi un publicly traded partnership, într-un set restrâns de industrii și circumstanțe.

Pentru majoritatea fondatorilor din zona de creștere, prima variantă este cea mai practică și cea mai întâlnită.

De ce majoritatea companiilor se convertesc înainte de un IPO

Piețele publice sunt concepute pentru guvernanță corporativă. Investitorii se așteaptă la o structură clară a acțiunilor, un consiliu de administrație, raportare financiară regulată și un cadru standard pentru planuri de equity și diluare.

O corporație simplifică și multe aspecte ale piețelor de capital:

• Acțiunile sunt mai ușor de emis, transferat și urmărit.
• Planurile de opțiuni și drepturile investitorilor sunt mai ușor de standardizat.
• Supravegherea consiliului și regulile de vot ale acționarilor sunt familiare pentru subscriitori și investitori.
• Conformarea cu cerințele pieței publice poate fi suprapusă peste o structură care deja corespunde acelor așteptări.

Prin contrast, un operating agreement al unui LLC poate fi foarte personalizat. Această flexibilitate este utilă în privat, dar poate face proprietatea publică mai greu de standardizat. Conversia într-o corporație înainte de un IPO reduce adesea fricțiunile mai târziu.

Căi comune de la LLC la companie publică

1. Conversia LLC-ului într-o corporație

Aceasta este calea cea mai directă pentru multe afaceri. Compania se restructurează în temeiul legislației de stat, astfel încât noua entitate să fie o corporație, apoi merge mai departe cu procesul de ofertă publică.

Procesul de conversie poate include:

• Aprobarea conversiei conform operating agreement-ului
• Emiterea de acțiuni către foștii membri în schimbul participațiilor lor de membru
• Actualizarea documentelor de guvernanță
• Revizuirea alegerilor fiscale și a modului de administrare a payroll-ului, dacă este necesar
• Pregătirea pentru conformarea cu legislația valorilor mobiliare și pentru due diligence

Pașii exacți depind de statul de înființare și de documentele interne ale companiei.

2. Folosirea unei structuri de holding sau reorganizare

Unele afaceri creează o corporație deasupra afacerii operaționale, astfel încât entitatea publică să dețină sau să controleze activele operaționale. Acest lucru poate fi util atunci când afacerea dorește să păstreze anumite economii sau aranjamente juridice, dar să aibă în continuare acces la capital public.

Aceste structuri sunt mai complexe și ar trebui planificate împreună cu avocați specializați în valori mobiliare și cu consultanți fiscali. Ele pot funcționa bine în situația potrivită, dar nu reprezintă o scurtătură pentru o companie care nu s-a pregătit pentru raportarea specifică unei companii publice.

3. Participarea la o structură publică bazată pe parteneriat

În cazuri limitate, piața publică poate implica o structură de parteneriat, nu o corporație standard. Publicly traded partnerships există, dar nu sunt regula pentru majoritatea afacerilor operaționale. Ele sunt mai frecvente în sectoare specifice și declanșează adesea reguli fiscale specializate.

Această cale, de regulă, nu este potrivită pentru un startup obișnuit sau o mică afacere care a început ca LLC.

Aspecte fiscale înainte de conversie

Tratamentul fiscal este unul dintre cele mai importante motive pentru care fondatorii trebuie să planifice din timp.

Un LLC poate fi impozitat ca parteneriat, ca entitate ignorată sau ca corporație, în funcție de clasificarea și alegerile sale. Conversia într-o corporație poate schimba modul în care sunt tratate veniturile, pierderile și distribuțiile. Poate afecta și baza fondatorilor, compensația în equity și momentul apariției evenimentelor taxabile.

Câteva aspecte frecvente de analizat includ:

• Dacă LLC-ul a făcut deja o alegere de impozitare ca entitate corporativă
• Dacă conversia creează o tranzacție taxabilă
• Cum afectează schimbarea alocările membrilor și conturile de capital
• Cum va fi implementată compensația bazată pe acțiuni după conversie
• Dacă declarațiile fiscale de la nivel de stat și federal trebuie modificate imediat

Aceasta este o zonă în care structura juridică și structura fiscală trebuie analizate împreună. O conversie care pare simplă pe hârtie poate avea consecințe fiscale semnificative dacă este făcută prea târziu sau fără modelare adecvată.

Cerințele SEC și ale bursei nu dispar după conversie

Conversia din LLC în corporație nu garantează un drum ușor către piețele publice. Compania trebuie în continuare să îndeplinească regulile de divulgare ale SEC și cerințele de listare ale bursei.

O companie publică trebuie, de obicei, să fie pregătită pentru:

• Situații financiare auditate
• Controale interne și proceduri de divulgare
• Raportare trimestrială și anuală regulată
• Analiza managementului și divulgarea riscurilor
• Due diligence din partea subscriitorilor și analiza investitorilor
• Standarde continue de guvernanță corporativă

Dacă un fondator se gândește la un IPO cu ani înainte, afacerea ar trebui să înceapă să funcționeze cu pregătirea pentru statutul de companie publică în minte. Păstrarea bună a evidențelor, gestionarea curată a cap table-ului, aprobările documentate și dosarele organizate de înființare a entității pot economisi mult timp mai târziu.

Când un LLC are mai mult sens decât accesul la piața publică

Pentru multe afaceri, un LLC rămâne cea mai bună alegere.

Un LLC poate fi potrivit atunci când compania își dorește:

• Flexibilitate în ceea ce privește proprietatea și administrarea
• Tratament fiscal pass-through
• Mai puține cerințe formale de guvernanță
• O structură mai simplă pentru o afacere privată
• O formă potrivită pentru afaceri de familie, servicii profesionale sau inițiative deținute îndeaproape

Dacă afacerea nu are nevoie de capital public, nu există niciun motiv să forțezi o structură corporativă doar pentru eventualitatea în care, cândva, ar putea exista un IPO.

De aceea, fondatorii ar trebui să aleagă entitatea potrivită pentru următorii câțiva ani ai afacerii, nu doar pentru un exit ipotetic dintr-un viitor îndepărtat. Dacă capitalul public devine un obiectiv realist, structura poate fi reevaluată la momentul potrivit.

Semne că ar putea fi timpul să planifici o conversie

O afacere se poate apropia de punctul în care conversia din LLC în corporație ar trebui evaluată dacă observă oricare dintre următoarele:

• Investitorii de venture capital cer acțiuni corporative
• Compania se pregătește pentru o ofertă publică subscrisă
• Compensația în equity devine mai sofisticată
• Structura consiliului începe să se formalizeze
• Cap table-ul devine prea complex pentru un operating agreement de LLC
• Compania are nevoie de o structură mai clară pentru due diligence instituțional

În acel moment, afacerea nu ar trebui să aștepte până în ultimul moment. Restructurarea prea aproape de o finanțare sau de un IPO poate introduce întârzieri, surprize fiscale și probleme de redactare.

Cum ajută Zenind fondatorii să înceapă cu structura potrivită

Zenind ajută fondatorii să înființeze și să administreze entități comerciale din SUA cu atenție la creșterea pe termen lung. Pentru mulți antreprenori, asta începe cu un LLC. Pentru alții, mai ales cei care se așteaptă la investiții externe sau la activitate viitoare pe piețele de capital, o corporație poate fi punctul de plecare mai potrivit.

Alegerea timpurie a entității potrivite poate simplifica extinderea ulterioară. De asemenea, poate reduce nevoia de schimbări structurale atunci când investitorii, creditorii sau consilierii încep să pună întrebări mai dificile despre guvernanță și proprietate.

Dacă o companie începe ca LLC, dar mai târziu trebuie să avanseze către o structură de companie publică, documentele corecte de înființare, disciplina de conformare și evidența clară a proprietății devin și mai importante.

Concluzie practică

Un LLC, de obicei, nu devine public în mod direct. În majoritatea cazurilor, o afacere care vrea să acceseze piețele publice va trebui mai întâi să se convertească într-o corporație sau să folosească o structură mai specializată.

Pentru fondatori, întrebările-cheie nu sunt doar dacă un LLC poate deveni public, ci dacă un LLC este entitatea potrivită pentru strategia de finanțare pe termen lung a companiei. Dacă capitalul public face parte din plan, afacerea ar trebui să se pregătească din timp, să construiască evidențe curate și să aleagă o structură de înființare care susține creșterea viitoare.

FAQ

Poate un LLC depune pentru un IPO?

Nu în același mod direct în care o poate face o corporație. De obicei, o companie trebuie să se restructureze într-o corporație înainte de a finaliza un IPO tradițional.

Pot membrii unui LLC să devină acționari?

Da, dar de regulă doar după ce LLC-ul este convertit într-o corporație sau reorganizat într-o structură care folosește acțiuni în loc de participații de membru.

Un LLC tranzacționat public este același lucru cu o corporație?

Nu. Piețele publice sunt, în general, construite în jurul acțiunilor corporative, deși unele structuri specializate pot implica parteneriat sau aranjamente de proprietate indirectă.

Ar trebui să îmi convertesc LLC-ul înainte să caut investitori?

Dacă te aștepți la finanțare instituțională sau la un viitor IPO, merită să discuți din timp despre momentul potrivit cu avocații și consilierii fiscali. Răspunsul corect depinde de planul tău de finanțare, de structura proprietății și de obiectivele pe termen lung.

Gânduri finale

Întrebarea nu este atât dacă un LLC poate deveni public în general, ci cum ar trebui să se restructureze o afacere înainte de a intra pe piețele publice. Pentru majoritatea companiilor, răspunsul este să convertească LLC-ul într-o corporație înainte de a urmări un IPO.

Această decizie ar trebui luată cu o înțelegere clară a consecințelor fiscale, de guvernanță, de valori mobiliare și de proprietate. Cu cât fondatorii planifică mai devreme aceste schimbări, cu atât drumul tinde să fie mai lin.