Капиталды заңды түрде тарту: стартаптарға арналған бағалы қағаздар құқығы бойынша нұсқаулық

Қаражат тарту стартап құрудағы ең қиын міндеттердің бірі. Бұл сонымен бірге ең қатаң реттелетін салалардың бірі. Инвесторларды бизнесіңізге тартқан сәттен бастап, сіз жай ғана бизнес шешім қабылдап отырған жоқсыз. Сіз бағалы қағаздар құқығына қатысты шешім қабылдап отырсыз.

Бұл маңызды, өйткені ережелер қатаң. Қаржыландыруды қалай құрылымдайтыныңызға байланысты федералдық бағалы қағаздар заңдары, штаттардың blue sky заңдары, ашып көрсету міндеттемелері, тапсыру мерзімдері және алаяқтыққа қарсы ережелер қолданыла алады. Қате шешім мәмілені кешіктіруі, айыппұлдарға әкелуі немесе компанияңыз бен құрылтайшыларыңыз үшін ұзақ мерзімді мәселелер туғызуы мүмкін.

Жақсы жаңалық: ерте кезеңдегі бизнестің көбі жария орналастырудан бастауы қажет емес. Ережелерді сақтай отырып капитал тартудың бірнеше заңды жолы бар. Негізгі міндет - ненің бағалы қағаздар ұсынысы болып саналатынын, қандай жеңілдіктер қолданылуы мүмкін екенін және қандай сәйкестік қадамдарын өткізіп жіберуге болмайтынын түсіну.

Капитал тартқанда бағалы қағаздар құқығы неге маңызды

Компания меншік үлестерін, конвертацияланатын қарыздарды, SAFEs немесе басқа инвестициялық құралдарды сатқан кезде, бұл көбіне бағалы қағаздарды ұсыну болып саналады. Сол сәтте компания ұсынысты SEC-ке тіркеуі немесе қандай да бір жеңілдікке сәйкес келуі керек.

Осы бір айырмашылық процестің қалған бөлігінің бәрін анықтайды.

Егер сіз тіркеуден өтсеңіз, сіз жария ұсыныстың міндеттемелерін қабылдайсыз, соның ішінде кең көлемді ашып көрсету мен кейінгі тұрақты есептілік те бар. Егер сіз жеңілдікке сүйенсеңіз, толық тіркеуден аулақ болуыңыз мүмкін, бірақ сол жеңілдіктің шарттарын мұқият орындауыңыз керек. Бұл шарттарға инвесторлардың жарамдылығы, жария насихатқа шектеулер, хабарлама тапсыру және штаттық талаптар кіруі мүмкін.

Құрылтайшылар үшін практикалық сабақ қарапайым: капитал тартуды бейресми сату процесі деп қабылдамаңыз. Оны бірінші pitch deck-тен бастап реттелетін мәміле ретінде қарастырыңыз.

1-қадам: Нақты нені сатып жатқаныңызды анықтаңыз

Қаржыландыру жолын таңдаудан бұрын, құралды нақтылаңыз.

Стартаптарды қаржыландыруда жиі қолданылатын құралдар мыналар:

• Жай акциялар
• Артықшылықты акциялар
• LLC-дегі мүшелік үлестер
• Конвертацияланатын қарыздар
• SAFEs
• Варранттар
• Кейбір құрылымдардағы табысқа негізделген құралдар

Әр мәміле бірдей қаралмайды, бірақ көптеген қаржыландыру құралдары бағалы қағаздар заңдарына түсуі мүмкін. Нақты атауы талдауды айқындамайды. Маңыздысы - мәміленің экономикалық мәні және инвесторлар басқа адамдардың әрекеті арқылы пайда күтумен ақша беріп отырған-отырмағаны.

Сондықтан құрылтайшылар кез келген ұсынылатын қаржыландыру құжаттарын инвесторларға жібермей тұрып тексеруі керек. Таза ұйымдық құрылым мен жақсы жүргізілген корпоративтік жазбалар бұл тексеруді жеңілдетеді. Көптеген шағын бизнес үшін Zenind сияқты қызмет арқылы дұрыс құрылған корпорация немесе LLC-ден бастау капитал тартар алдында негізді реттеуге көмектеседі.

2-қадам: Дұрыс қаржыландыру жолын таңдаңыз

SEC шағын бизнеске капитал тартудың бірнеше жолын мойындайды. Дұрыс жол сіз қанша қаражат тартқыңыз келетініне, кімнен тартқыңыз келетініне және инвесторларды кеңінен тартуды жоспарлайтыныңызға байланысты.

Regulation D private placement

Regulation D - жеке капитал тартуда ең кең тараған бастапқы жол.

Ең танымал екі нұсқа:

• Rule 506(b), ол general solicitation қолданбай private placement жасауға мүмкіндік береді
• Rule 506(c), ол general solicitation-ға рұқсат етеді, егер компания accredited investor мәртебесін растау үшін шара қолданса

Regulation D ұсыныстары кең көлемдегі капитал тартуды қолдай алатындықтан танымал, бірақ олар сәйкестік міндеттемелерінен босатылмайды. Компаниялар әлі де жеңілдік шарттарын сақтауы, bad actor мәселелерінен аулақ болуы және әдетте бірінші сатудан кейін Form D хабарламасын тапсыруы керек.

Regulation CF crowdfunding

Equity crowdfunding кең аудиторияға registered funding portal арқылы жеткісі келетін стартаптар үшін пайдалы нұсқа болуы мүмкін.

Regulation CF көптеген инвестордан қаражат тартуға мүмкіндік береді, бірақ ол ерекше ережелермен келеді. Бұған делдалды пайдалану, ашып көрсету талаптары, инвесторларға арналған инвестиция шектеулері және тартуға болатын қаражат көлемінің шектеуі кіреді.

Crowdfunding капиталға қолжетімділікті кеңейте алады, бірақ ол сонымен бірге жалпыға ашық сәйкестік жүгін қалыптастырады. Кампания материалдары, қаржылық ашып көрсетулер және инвесторлармен коммуникация бір-біріне сәйкес әрі мұқият тексерілген болуы керек.

Regulation A ұсыныстары

Regulation A кейде шағын public offering деп сипатталады.

Ол әдеттегі жеке раундтан көбірек қаражат тартқысы келетін және private placement-тен көбірек ресми ашып көрсетуге дайын компанияларға сәйкес келуі мүмкін. Regulation A ұсыныстары offering statement, кейбір жағдайларда тұрақты есептілік және құрылымына байланысты штаттық құқық мәселелерін қамтиды.

Дұрыс бизнес үшін Regulation A дәстүрлі жария ұсынысқа қарағанда көбірек икемділік беріп, сонымен бірге кеңірек инвестор базасына жетуге мүмкіндік бере алады.

Intrastate offerings

Егер бизнесіңіз шынымен жергілікті болса және бағалы қағаздарды тек бір штат ішінде ұсынуды жоспарласаңыз, intrastate exemptions қолданылуы мүмкін. Мұндай ұсыныстар компания, бизнес қызметі және инвесторлардың бір штатта болуына тығыз байланысты болады.

Intrastate exemptions пайдалы болуы мүмкін, бірақ олар өте техникалық. Ұсыныс шекарадан қате жолмен шығып кетсе, жеңілдік жарамсыз болып қалуы мүмкін.

3-қадам: Тіркеу мен жеңілдіктің айырмасын түсініңіз

Федералдық бағалы қағаздар заңдары сіздің стартапыңыздың шағын немесе жақсы ниетті екенін сұрамайды. Олар ұсыныс тіркелуі тиіс пе, әлде жеңілдікпен өтуге бола ма, соны сұрайды.

Тіркелген ұсыныстар

Тіркелген ұсыныс - неғұрлым ресми жол. Әдетте ол жария ашып көрсетуді, қаржылық есептердің тексерілуін және ұсыныстан кейінгі SEC есептілік міндеттемелерін қамтиды.

Бұл жол әдетте ерте кезеңдегі стартаптар үшін құны мен күрделілігіне байланысты бірінші таңдау болмайды.

Жеңілдікке негізделген ұсыныстар

Жеңілдікке негізделген ұсыныстар - стартаптар мен жеке компаниялар үшін қалыпты жол.

Соның өзінде жеңілдік еркіндік беретін «ақ карта» емес. Сіз оның шарттарын орындауыңыз керек. Мысалы, ұсыныс тек accredited investor-ларға шектелуі мүмкін, немесе general advertising шектелуі мүмкін, немесе нақты хабарлама тапсыру талап етілуі мүмкін.

Әр шартты тексермей-ақ өзін жеңілдікке сай деп есептейтін компания үлкен тәуекелге барады.

4-қадам: Жиі кездесетін сәйкестік қателерін біліңіз

Көптеген қаржыландыру мәселелері алаяқтықтан басталмайды. Олар жеңіл жол іздеуден басталады.

Жеңілдік расталмай тұрып general solicitation жасау

Құрылтайшылар жиі broad advertising рұқсат етіле ме, жоқ па әлі білмей жатып жариялау, pitch жасау және жарнамалау қалауын сезінеді. Егер компания general solicitation-ға рұқсат бермейтін private placement exemption-ға сүйеніп отырса, бұл қате болуы мүмкін.

Дұрыс емес инвесторлармен жұмыс істеу

Кейбір жеңілдіктер тек accredited investor-ларға, немесе компаниямен алдын ала қалыптасқан байланысы бар инвесторларға, немесе белгілі бір штат тұрғындарына ғана сатуға рұқсат береді. Бұл шектеулерді елемесеңіз, exemption-ды жарамсыз етіп алуыңыз мүмкін.

Толық емес ашып көрсету

Компания инвесторларға саналы шешім қабылдауға қажет маңызды фактілерді айтуы тиіс. Қаржылық жағдай, тәуекел факторлары, қаражатты пайдалану мақсаты немесе мүдделер қақтығысы көрсетілмесе, exemption жарамды болып тұрса да жауапкершілік туындауы мүмкін.

Хабарлама тапсыруды өткізіп алу

Кейбір exempt offerings үшін Form D немесе штаттық notice forms сияқты тапсырулар талап етіледі. Бұларды жіберіп алу артық құқықтық тәуекел туғызып, кейінгі қаржыландыру раундтарын қиындатуы мүмкін.

Bad actor disqualification мәселелері

Кейбір жеңілдіктер эмитенттің немесе онымен байланысты тұлғалардың белгілі бір дисквалификациялаушы оқиғалары болған жағдайда қолданылмайды. Жедел тексеріс кезінде бұл мәселелерді жіберіп алу оңай.

Әртүрлі қаржыландыру әдістерін араластыру

Стартап бір уақытта бірнеше қаржыландыру әрекетін қатар жүргізуі мүмкін. Бұл integration issues тудыруы мүмкін, мұнда бөлек ұсыныстар реттеушілік мақсатта біртұтас ұсыныс ретінде қаралады. Нәтижесінде құрылым дұрыс жоспарланбаса, exemption жоғалуы мүмкін.

5-қадам: Штаттық бағалы қағаздар заңдарын елемеңіз

Федералдық сәйкестік - суреттің тек жартысы.

Көбіне blue sky laws деп аталатын штаттық бағалы қағаздар заңдары федералдық деңгейде ұсыныс exempt болса да қолданылуы мүмкін. Штаттардың өз хабарлама тапсыру талаптары, алымдары, антифрод ережелері және инвесторларды қорғау шаралары болуы мүмкін.

Бұл бірнеше штаттағы инвесторлардан қаражат тартып жатқан компаниялар үшін ерекше маңызды. Федералдық деңгейде жұмыс істейтін қаржыландыру жоспары штаттар бойынша бөлек картаға түсірілуі мүмкін.

Сондықтан заңдық тексеріс әрқашан федералдық және штаттық құқықты бірге қамтуы керек. Дұрыс құрылымдалған ұйым және таза корпоративтік жазбалар бұл тексерістерді жылдамырақ әрі арзанырақ етеді.

6-қадам: Ашып көрсетулеріңізді инвесторға дайын күйге келтіріңіз

Жақсы қаржыландыру тек заңды сақтау ғана емес. Ол инвесторға сенім беру де.

Күшті ашып көрсету пакеті әдетте мыналарды қамтиды:

• Компанияның бизнес моделі
• Нарық мүмкіндігі
• Басқарушы команда
• Маңызды тәуекелдер
• Капитализация және меншік құрылымы
• Қаражатты пайдалану мақсаты
• Бар қарыздар немесе міндеттемелер
• Байланысты тараптармен жасалған мәмілелер
• Негізгі кезеңдер мен уақыт кестесі

Егер тәуекел профилін анық түсіндіре алмасаңыз, сіз қаражат тартуға әлі дайын болмауыңыз мүмкін.

Кәсіби деңгейдегі құжаттама заңдық міндеттемелерді орындап қана қоймайды. Ол сондай-ақ инвесторларға компанияңыздың реттелген, сенімді және өсуге дайын екенін көрсетеді.

7-қадам: Инвесторлар күтетін компания жазбаларын сақтаңыз

Бизнесіңіз жақсы ұйымдастырылған болса, капитал тарту әлдеқайда жеңіл.

Раунд бастамас бұрын мыналардың бар екеніне көз жеткізіңіз:

• Құрылтай құжаттары
• Operating agreement немесе bylaws
• Cap table жазбалары
• Board немесе member approvals
• Алдыңғы қаржыландыру құжаттары
• IP assignment records
• Салық және бухгалтерлік жазбалар
• Қол қойылған құпиялылық немесе кеңесші келісімдері, қажет болса

Нашар ішкі жазбалар due diligence кезінде кедергі жасайды. Олар кейінгі қаржыландыру раундтарын, сатып алуларды және банктік қатынастарды да баяулатады.

Сондықтан құрылтайшыларға бірінші күннен бастап таза формация және compliance workflow пайда береді. Zenind бизнестерге болашақ өсімді қолдайтын құқықтық құрылымды қалыптастыруға және сақтауға көмектесуге баса мән береді.

8-қадам: FinCEN қай жерде қолданылатынын түсініңіз

Құрылтайшылар жиі қаржыландыру ережелерін beneficial ownership reporting ережелерімен шатастырады.

Бұл екі бөлек мәселе.

Қазіргі FinCEN ережелеріне сәйкес, АҚШ-та құрылған отандық ұйымдар және олардың АҚШ-тағы beneficial owners-ы Corporate Transparency Act шеңберіндегі федералдық BOI есеп беру талабынан босатылған, ал АҚШ-та бизнес жүргізу үшін тіркелген кейбір шетелдік ұйымдарда әлі де тапсыру міндеттемелері болуы мүмкін.

Отандық BOI есептілігі қазір босатылғанымен, құрылтайшылар реттеуші өзгерістерді бақылап, жазбаларын өзекті күйде ұстауы керек. Сәйкестік жағдайы өзгеруі мүмкін, ал шетелдік меншік құрылымы бар немесе шетелде тіркелген бизнестерге әлі де мұқият қарау қажет болуы мүмкін.

9-қадам: Ақша түспей тұрып заңгермен жұмыс істеңіз

Бағалы қағаздар құқығындағы мәселені түзетудің ең ақылды уақыты - бірінші инвестор қол қоймас бұрын.

Заңгер сізге көмектесе алады:

• Құралдың бағалы қағаз екенін анықтауға
• Дұрыс exemption таңдауға
• Сәйкес offering documents дайындауға
• Штаттық және федералдық тапсыруларды орындауға
• Инвестордың жарамдылық талаптарын тексеруге
• Integration проблемаларының қаупін азайтуға
• Қайта-қайта қолдануға болатын қаржыландыру процесін құруға

Мұндай тексеріс сәтсіз ұсынысты кейін жөндеуден әлдеқайда арзан болады.

Стартаптарға арналған практикалық сәйкестік чек-парағы

Қаржыландыру раундын бастамас бұрын мыналарды тексеріңіз:

• Ұсыныс құрылымы анықталды
• Бағалы қағаздар құқығы бойынша талдау аяқталды
• Exemption жолы таңдалды
• Инвестор жарамдылығы ережелері түсінікті
• Маркетинг және solicitation ережелері белгілі
• Ашып көрсету құжаттары толық әрі дұрыс
• Қажетті федералдық тапсырулар дайын
• Штаттық notice filing талаптары анықталған
• Корпоративтік approvals рәсімделген
• Cap table және жазбалар өзекті
• Заңгер материалдарды тексерді

Егер осы тармақтардың кез келгені белгісіз болса, бағалы қағаздар ұсынбас бұрын тоқтаңыз.

Қорытынды ой

Капиталды заңды түрде тарту өсуден қашу емес. Бұл өсімді сәйкестікке негізделген іргетасқа салу.

Стартапты қаржыландырудың ең жақсы стратегиясы - капитал қажеттілігіңізге, инвестор базаңызға және реттеуші міндеттемелеріңізге сай келетін стратегия. Private placement, crowdfunding, Regulation A немесе басқа заңды жол қолдансаңыз да, ережелерді басынан бастап әдейі әрі ұқыпты басқару керек.

Құрылтайшылар үшін бұл екі нәрсені білдіреді: бизнесті дұрыс қалыптастыру және compliance-ты кейін ойланатын нәрсе емес, қаржыландыру жоспарының бір бөлігі ретінде қарастыру. Дұрыс құрылым, дұрыс құжаттар және дұрыс бағыт-бағдар арқылы компанияңыз болашағын қорғай отырып капитал тарта алады.